一家公司正规炒股平台app，一半营收靠“自家人”，这算独立吗？
如果你去菜市场买菜，有个摊主天天把菜卖给自己的亲弟弟，弟弟再转手往外卖，然后告诉你“我这生意红火得很，准备上市了”，你信不信？但凡有点生活常识的人，都会在心里打个问号：这流水是自己挣的，还是左手倒右手倒出来的？
现在，有一家叫同创普润的公司，正把高度类似的故事讲给科创板听。它号称“全球超高纯钽材料市占率超30%”，技术够硬，营收两年翻倍，净利润从亏损直奔1.78亿。可翻开招股书，那股子“自家人生意”的味道，浓得怎么都散不掉。连续两年，超过一半的营收来自同一个“自家人”——A股上市公司江丰电子。
两家公司都是同一个人说了算：姚力军。江丰电子做溅射靶材，属于下游；同创普润做金属提纯，是上游原材料。你把高纯钽卖给我，我做成靶材卖给芯片厂，听起来是完美的产业链分工。但关键就在这，这种“完美”一旦过了火，就变了味。2023年到2025年，同创普润对江丰电子的销售占比从36.84%一路飙升到53.58%、53.08%。超过一半的饭碗，端在实控人另一家公司手里。这到底是独立经营的企业，还是集团内部一个配套车间？
更微妙的是，这买卖不是单向的。江丰电子不光是同创普润的最大客户，在2023年和2025年还分别是它的第一大和第三大供应商——同创普润得从江丰电子买废靶材回来当原料。你卖高纯金属给我，我卖废靶材给你，中间再掺和点加工费，账面上营收、利润全有了。这个循环里，外人根本看不清哪部分是真实的外部需求，哪部分是内部调度出来的“纸面繁荣”。
你别指望薪酬能给出什么独立性信号。姚力军在同创普润当董事长，但一分钱薪水不拿，全从江丰电子领。董事JIEPAN也一样。实控人的经济利益完全绑在关联方身上，那同创普润的定价、回款、备货，到底会优先考虑谁的利益？答案不言自明。
信任的裂缝，从来不止一条。
如果说关联交易只是让人起疑，那实控人直接伸手从公司“借钱”，就是一道硬伤。招股书显示，2023年到2024年，同创普润账上挂着巨额资金拆借款，其中子公司上海机电曾借给姚力军个人的钱，余额一度超过1.4亿元。直到2025年8月——也就是IPO申报前夕——才匆忙归还。另一家子公司上海特材也拆出450万元，同样在2025年8月26日结清。时间点卡得如此精准，摆明了是为上市扫清障碍，而不是公司治理突然变好了。
一个即将登陆资本市场的老板，长期把公司当私人提款机，一占就是两年多，金额过亿，这在任何成熟市场都是不可容忍的底线问题。同创普润还向姚力军控制的其他企业拆借了数千万资金，同样在上市前集中清偿。这种临时抱佛脚式的“清理”，暴露出的不是合规意识，而是骨子里的侥幸心。
账面上的富贵，和口袋里的真金白银，从来是两码事。
再看财务质量，剥开那层利润高增长的外衣，里面全是窟窿。2023年至2025年，同创普润归母净利润累计约2.2亿，看上去挺美。可经营活动现金流呢？三年分别为-1.74亿、+2.05亿、-0.51亿，合计净流出约1900万。赚了2.2亿的利润，现金却往外流，钱去哪了？
都变成了应收账款和存货。应收账款从2.61亿膨胀到6.07亿，其中仅江丰电子一家就欠了1.98亿，占应收账款总额的42.42%。存货更是堆到8.87亿，全是钽、铜、铝这类大宗金属。货卖出去了，收入确认了，利润也做出来了，但钱没收回来。说白了，增长是靠“赊”出来的。这种模式特别脆弱：一旦关联方放慢付款节奏，或者金属价格下行带来存货减值，利润和现金流会瞬间被击穿。
更值得玩味的是，2023年公司实际经营亏损高达7427万，硬是靠政府补助和向关联方收取的“资金占用费”把账面利润拉正。这种“纸面富贵”在科技企业扩张期不罕见，但同创普润的命门在于，它的营收和回款都高度依赖同一个关联方，左手倒右手的链条一旦断裂，所有的修饰都会现原形。
技术值得尊敬，但资本市场买的是信任，不是故事。
同创普润有技术吗？有。国内唯一量产12英寸钽靶坯，全球唯二量产超高纯锰，在半导体国产替代的叙事里，这些都是稀缺标签。IPO前估值55.56亿，募资15亿，似乎合情合理。
但问题在于，估值撑不住信任。关联交易占比过高、实控人上市前占用资金、账面利润与现金流严重背离——这三个问题单拎出来，任何一个都能让投资者犹豫，叠加在一起，便构成系统性的信任危机。监管问询的焦点已经非常明确：关联交易是否公允？公司到底有没有独立经营能力？现金流真实状况如何？
同创普润能不能给出让人信服的回答，决定了这场IPO的成色。技术是硬道理，但资本市场还有一条更硬的道理：如果一家公司连最基本的独立性都存疑，那再炫目的技术正规炒股平台app，也不过是套在关联方身上的美丽外壳。
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