美股杠杆 觅睿科技IPO： 实控人曾被出具警示函，融资超3亿，销售费用逆袭

　　

12月4日，杭州觅睿科技股份有限公司(觅睿科技)北交所上市将迎来上会美股杠杆，保荐机构是国信证券。

觅睿科技主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售，主要应用于室外安防、室内安防、智能入户、婴儿看护、智能庭院、智能伴宠、野外场景和中小企业等场景。

梳理来看，实控人袁海忠表决权高达98%，曾被出具警示函，履历存瑕疵；存在多项财务内控不规范；删减补流后，还要融资超3亿元，曾分红超5000万元；总部基地及品牌建设项目约六成资金用于购置场地及租赁费用；销售费用反超研发费用；研发费用率落后于同行，发明专利与头部存在差距；业绩从增长过渡至下滑；核心产品收入占比降低；华宇智迅为第一大外协供应，生产地址与公司相近；被罚10000元，合规经营需重视。

实控人表决权高达98%，曾被出具警示函

据短平快解读了解，2017年2月，觅睿科技前身觅睿有限成立，2020年11月完成股份制改革，2022年5月挂牌新三板，目前所属层级为创新层。

实控人表决权高达98%。觅睿科技控股股东、实际控制人是为袁海忠，直接持股比例65.66%，并通过担任睿觅投资执行事务合伙人间接控制32.34%的股权，合计控制公司98%股权。

袁海忠出生于1963年，拥有香港永久居住权，高中学历，工作经历多与电器行业相关，2007年9月创办博菱电器，2017年2月创办觅睿科技，历任觅睿科技执行董事，现任觅睿科技董事长。

袁海忠表决权高达98%，且担任董事长职务，能够对公司的生产经营产生重大影响，需要防范实际控制人不当控制风险，觅睿科技表示，不能排除控股股东和实际控制人利用其控股地位，通过行使表决权对公司发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等重大事项实施影响，从而可能损害公司及中小股东的利益。

袁海忠被出具警示函，履历存瑕疵。2024年9月12日，宁波监管局对袁海忠采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案；10月29日，股转挂牌公司管理一部对袁海忠采取口头警示的自律监管措施。

据了解，博菱电器存在未准确认定关联方、未审议并披露关联交易及向供应商提供借款的会计核算不规范、信息披露不准确等违规事项，而袁海忠作为博菱电器的实际控制人兼总经理未忠实勤勉地履行职责，对博菱电器上述违规行为负有主要责任。

事实上，袁海忠还存在履历瑕疵，招股书显示，1994年10月至2016年11月，其担任宁波市北仑三菱电器厂法定代表人、厂长、负责人，但企查查显示，该公司成立日期为1998年10月，为何其在公司未成立之前就在里面任职了？是需要对外解释说明的。

存在多项财务内控不规范。报告期内，觅睿科技存在多项财务内控不规范事项，如合同管理不规范、费用报销和核算不规范、研发物料管理不规范、用印管理不规范等，还存在第三方回款等，2022年至2025年1-6月分别为1,931.31万元、2,482.10万元、357.53万元、669.94万元。

另外，公司因增值服务收入及市场推广费跨期、亚马逊店铺运营产生的收入及成本费用入账科目存在错误、对收入计量未恰当考虑销售返利、关联交易情况存在披露错误等原因，对财务报告进行了追溯更正。

北交所在问询中要求公司说明相关原因以及是否存在会计基础薄弱的问题，公司称会计差错更正形成的原因系财务人员对企业会计准则的理解存在偏差所致，不存在会计基础工作薄弱的情形。

要融资超3亿元，曾分红超0.5亿元

据短平快解读了解，本次IPO，觅睿科技拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1360.55万股，拟募集资金3.14亿元，用于总部基地及品牌建设项目以及研发中心建设项目，拟使用募集资金分别为1.17亿元、1.97亿元。

删减0.75亿补流，曾分红超5000万元。对比来看，觅睿科技此前申报稿中募投项目还包括0.75亿元的补充流动资金项目，颇有争议的是，公司在2023年实施大手笔分红，每10股派发12.5元(含税)，现金分红共计5,102.04万元，而当年净利润为7145.69万元。

2022年至2025年1-6月(报告期内)，公司资产负债率先升后降，分别为38.85%、49.05%、41.7%、38.13%，期末货币资金1.16亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为1501.21万元、301.3万元，没有长期借款，显然短期债务压力并不大。不过分红当年，公司新增短期借款3003.11万元，而2022年为0元，一方面分红、一方面借款属实让投资者看不懂。

大笔资金用于购置场地。觅睿科技本次募投的总部基地及品牌建设项目拟在杭州市新购置办公场地作为公司总部基地并建设品牌营销展示中心，并在深圳及美国西雅图扩建/新建区域营销服务网点，即为进一步营销做准备。

值得一提的是，该项目预计总投资1.23亿元，其中建设投资-场地购置及租赁费用高达0.74亿元，占比60.06%，通俗地讲就是购买办公楼或租赁办公楼的费用，但该项目支出占比如此之高是否合理？

据问询函，杭州总部场地费用金额高达6,979.10万元，约是场地购置及租赁费用的94.31%，而深圳办事处、美国西雅图办事处拟投入金额分别为289.8万元、131.4万元。

需要指出的是，觅睿科技在上会稿称美国西雅图营销服务网点建设投资623.97万元使用自有资金实施，为何同一项目的资金投入存在如此巨大差异？是公司需要进行解释说明的。

销售费用反超研发费用。觅睿科技本次募资用于研发中心建设项目的金额更高，那么公司的科研投入情况如何呢？又取得哪些成果呢？

报告期内，公司研发费用分别为5,471.92万元、6,657.24万元、7,165.95万元、3,726.59万元，研发费用率总体较为稳定，分别为9.98%、9.89%、9.64%、10.44%。

对比来看，公司近年来更加偏向于营销投入，销售费用分别为3,349.31万元、5,321.18万元、7,661.84万元、4,196.47万元，销售费用率分别为6.11%、7.91%、10.31%、11.76%。

可以看到，销售费用持续猛增，在2024年及今年上半年已经超过研发费用，显然公司经营策略有所调整。

研发费用率落后于同行，发明专利与头部存在差距。报告期内，可比同行研发费用率均值分别为9.73%、11.38%、13.61%、15.65%，进一步来看，萤石网络、奥尼电子、安联锐视期间的研发费用率均远超觅睿科技，2024年分别为14.95%、13.71%、12.16%。

截至报告期末，公司共拥有已授权境内专利98项，其中已授权发明专利26项，境外专利100项，其中已授权发明专利1项，专利198项，却仅有27项发明专利，占比仅13.64%。

对比来看，行业佼佼者萤石网络发明专利345项，而安联锐视有效发明专利30项，公司还需要进一步强化研发投入。

业绩逆转，采用外协加工

业绩从增长过渡至下滑。2022年至2024年，觅睿科技营业收入分别为5.49亿元、6.73亿元、7.43亿元，归母净利润分别为0.39亿元、0.72亿元、0.82亿元。

进入2025年，公司业绩出现了双双下滑，前三季度营业收入为5.49亿元，同比下滑0.95%，归母净利润0.51亿元，同比大幅下滑12.93%。其中第三季度收入、归母净利润分别为1.92亿元、0.19亿元，同比分别大幅下滑15.11%、40%，面临着较大挑战。

核心产品收入占比降低。报告期内，觅睿科技来源于智能网络摄像机及物联网视频产品的收入分别为5.31亿元、6.45亿元、6.67亿元、2.99亿元，是当之无愧的核心产品，但占比则从96.82%下滑至83.84%，其中成品收入占比从68.95%下滑至44.43%。

与此同时，增值服务收入增长迅猛，分别为905.98万元、2,188.76万元、6,803.65万元、5,559.45万元，占比则从1.65%飙升至15.59%，该收入包括提供相关云存储、AI等。

华宇智迅为第一大外协供应，生产地址与公司相近。觅睿科技产品生产包括PCBA贴片和产品组装测试两个主要工序，主要采用委托外协厂商加工的生产方式组织生产，通俗地讲主要生产制造由外协厂商完成，今年上半年外协采购金额为2,278.90万元，其中贴片、组装金额分别为1,639.88万元、570.93万元。

轻资产的模式可以减少资金压力，提高生产效率，不过公司也表示，如果委外加工厂商无法满足公司快速发展的需求或公司与委外加工厂商合作发生摩擦而不能及时切换委外加工方，则可能导致产品供应的延迟或产品质量的下降，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

华宇智迅成立当年即晋升为公司第一大外协供应商，且与公司办公生产地址相近，北交所要求公司说明是否存在与发行人人员、办公、生产、财务混同等情况，并要求量化分析发行人与华宇智迅交易的公允性。

事实上，外协加工是北交所的关注重点，三轮问询中均涉及，内容篇幅颇大，短平快解读后续将就“外协加工”进行单独撰文。

合规经营需重视。2024年3月，觅睿科技旗下CloudEdgeAPP(后改名为“云际视频APP”、“云际APP”)因存在收集个人信息和索取权限不规范、APP强制、频繁、过度索取权限、APP频繁自启动和关联启动的问题，被浙江省通信管理局责令整改。

2025年4月，公司旗下“觅睿”APP存在“未向用户提供撤回同意收集个人信息的途径、方式；基于个人同意处理个人信息的，个人有权撤回其同意，个人信息处理者未提供便捷的撤回同意的方式”的问题，被国家计算机病毒应急处理中心通报。

2025年11月，公司因违反了“生产经营单位必须为从业人员提供符合国家标准或行业标准的劳动防护用品，并监督教育从业人员按照使用规则佩戴、使用”的规定，被杭州高新技术产业开发区(滨江)应急管理局罚款10000元。

从APP收集数据不规范，再到未为从业人员提供符合国家标准或者行业标准的劳动防护用品，提醒觅睿科技需要进一步强化合规意识美股杠杆，规范生产经营。

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